公司主营锂离子电池模组。公司是国内领先的锂离子电池模组解决方案及产品提供商。产品分为三大类:手机电池、笔记本电池和动力电池。公司的核心技术在于电池管理系统和精密结构件的研发、设计和制造,电池生产中所需的电芯通过外购获得。

手机电池供应大客户,后期仍将进行客户拓展

公司手机电池产品2010年市占率为2.61%,产品已进入苹果、飞利浦、亚马逊等著名电子品牌厂商的供应链体系。

公司占苹果iPhone、iPod产品电池供货量的20%左右、飞利浦手机的25%左右;在国内手机市场,占联想、OPPO、海尔手机电池供货量的45%、50%、30%左右。

除了原有客户的需求增长外,公司还在持续进行客户开发,这将为公司的手机电池提供额外的成长性。

笔记本电池模组实现国产化突破,具有扩张空间

目前台湾厂商如新普、顺达科技等公司的笔记本电池出货量占全球的50%以上,具有资本实力和生产规模优势。

而公司2008年成功进入此市场,2010年推出上网本、平板电脑、电纸书等笔记本电脑类锂离子电池模组,达到了0.96%的市场占有率。随着平板电脑的流行趋势,我们认为公司将依托成本优势和快速反应能力,在笔记本电池市场继续快速扩张。目前公司已在台湾成立办事处,有利于手机和笔记本电池的订单获取。

动力电池项目启步,BMS具有技术积累。动力电池中,BMS的成本占到40%左右,高于手机和笔记本电池。公司依托笔记本电池BMS领域的先发优势,于2009年承担深圳市重大产业技术攻关项目“电动汽车用锂离子动力电池组的电源管理系统研发及产业化”、2010年广东省高新技术产业化项目“电动汽车锂离子动力电池新型电源管理系统研发及产业化”两个项目。公司计划年内实现与几家车企的动力电池试用和合作,公司动力电池业务可以保证远期成长。

募投项目大幅提升产能,业绩释放依赖客户拓展。公司募投项目计划将手机、笔记本、动力用锂电池产能从目前的2450、100、50万只提升至4400、450、300万只。产能的消化将依赖于行业成长及客户拓展,这对公司的营销能力将是一个考验。

建议询价区间16.8~19.2元

我们预计欣旺达10、11、12年的EPS分别为0.48、0.75和1.02元。创业板公司的平均发行市盈率为40倍,与公司业务类似的公司有风帆股份、亿纬锂能、德赛电池、南都电源、拓邦股份等,我们认为公司合理的动态PE应在35-40倍,建议询价区间为16.8~19.2元。