利用自己实名账户、配偶及女儿股票账户进行内幕交易，这种“低级”手法目前已不多见，更有甚者以股票亏损并受到中国证监会的行政处罚作为结局，这种“坏运气”就发生了在吕道斌身上。两年前，多晶硅价格是目前的10倍，川投能源、天威保变、乐山电力、岷江水电等公司对多晶硅项目的追逐，引发了岷江水电董事长吕道斌等内幕信息知情人违规买卖股票的“窝”案。而这也使得吕道斌最终丢了工作，赔了钱，做了件“赔了夫人又折兵”的生意。2009年09月证监会的一纸公告，也使得这一案件，大白于天下。

在目前，违法收益和违法成本之间的严重失衡，甚至出现像上述这样赤裸裸的是内幕交易。在打击内幕交易方面，完善立法的同时更需严刑峻法。而要将更多内幕交易行为置于法律的严惩之下，还有赖于在中国建立起类似美国的“全民介入”的监督体系。 还股民一个明净的市场天空！

【背景】疯狂的多晶硅暴利刺激导致膨胀

自2005年以来，受西班牙、德国等欧美国家的太阳能电池优惠政策的刺激，海外太阳能电池需求呈爆炸式增长，从而导致全球性多晶硅原料缺乏，多晶硅价格出现暴涨，每公斤价格超过400美元，2008年最高时甚至达到500美元/公斤。2005年12月，靠进军欧美光伏市场并发展壮大的无锡尚德太阳能，登陆纽约证券交易所，募集了4亿美元，快速获得巨大财富的效应让中国企业纷纷投身于光伏产业，其后两年内阿特斯、赛维LDK、天威英利等10余家企业先后登陆海外资本市场。

而在2005年，中国多晶硅总产量仅60吨，2006年也只有287吨。中国太阳能光伏企业的出现使得市场需求缺口达数万吨。紧缺的产品立刻遭到了太阳能光伏企业的抢购，价格的飙升更是吸引了企业狂热投资多晶硅产业。2006年，由亚洲硅业和青海新能源集团共同出资，在西宁东川工业园开工建设年产1000吨多晶硅生产线，随后，南玻集团5000吨多晶硅项目、江苏大全6000吨项目、通威集团1万吨项目、爱信硅科技1万吨项目、亚洲硅业6000吨项目、大陆产业投资集团1万8000吨项目等纷纷上马。

2008年，多晶硅更是在中国上演了一出财富神话，一箱30公斤多晶硅售价竟高达10万元，利润在10倍以上，很多企业靠投资多晶硅大幅盈利。比如，2007年11月入主新光硅业的川投能源，2008年新光硅业为其贡献了3.14亿元利润，占川投能源全部净利润的82.38％，远超过川投能源自身的主营业务。巨额利润吸引了很多其他行业的公司，怀揣巨额资金或使劲浑身解数向银行贷款进入了多晶硅这个陌生的行业。

【缘起】合资公司准备投入新产业

就这样，在2007年，成本只要50-70美元的多晶硅，全年价格保持在每公斤300美元以上，并在年底炒到了近500美元，利润高达800%。正是市场追捧多晶硅，新光硅业将新建两个年产3000吨多晶硅项目的计划引起了各股东的争夺。

新光硅业成立于2001年，第一大股东川投集团持股38.9%，天威保变35.7%，四川启明星控股公司23.34%，乐山嘉能电力1.3%，乐山电力0.8%，后面几个股东同属四川省电力公司。最初的计划是川投集团和天威保变各控股一个项目。然而，根据《公司法》的相关规定，新光硅业其他股东对于川投集团持有的股权具有优先购买权，没有其他股东的同意，川投集团没法将持有的新光硅业股权注入到川投能源。

2007年11月19日，各股东在新光硅业股东会的预备会上讨论两个项目的投资问题，未达成共识。在11月20日继续召开的预备会上，川投集团让步，乐山项目由乐山电力和天威保变分别出资，股权比例分别是51%和49%；新津项目由天威保变、川投能源和岷江水电分别出资，天威保变控股占51%，川投能源和岷江水电各占35%和14%。2007年11月28日，上述公司披露了投资多晶硅项目的报告。

【操纵】一边开会讨论项目一边抢先买入

经证监会查实，四川省电力公司副总经济师兼岷江水电董事长吕道斌于2007年夏天(7-9月)知悉乐山电力将能够参与投资多晶硅项目。乐山电力与岷江水电公司的实际控制人同为四川电力。吕道斌是四川电力副总经济师，经常和四川电力的法定代表人朱长林、副总经理何源森会面，因此熟悉他们对乐山电力投资多晶硅项目的想法和意见。

经查，吕道斌在自己的账户中买卖“乐山电力”股票：2007年9月14日至11月8日累计买入185,000股，2008年1月14日至2月1日累计卖出35,000股，截至2008年8月22日持股市值为560,800元，通过买卖该股亏损661,984.08元。吕道斌在其配偶账户中买卖“乐山电力”股票：2007年9月26日买入25,000股，10月15日卖出25,000股，10月24日买入38,000股，2008年2月20日卖出，盈利103,974.66元。吕道斌还在其女儿账户中买卖“乐山电力”股票：2007年9月14日至11月8日累计买入174,000股，截至2008年8月22日全部卖出并盈利285,907.12元。也就是说，经过一翻折腾，吕共计亏损近38万元。利用内幕信息违规买卖股票的不只吕道斌一人，还包括川投集团副总经理刘晓杨、计划部经理薛东兵、工业部副经理段跃钢，新光硅业董事会办公室秘书张瑜婷。

薛东兵作为川投集团计划部经理参加了新光硅业第十四次股东会会议，属于内幕信息知情人员。他知悉乐山电力将控股乐山项目后，于2007年11月20日10:50-10:55买入“乐山电力”股票10,300股，12月7日、12月14日共计买入6,100股；2007年12月14日、2008年1月10日全部卖出，截至2008年8月22日全部卖出该股，2007年11月20日买入的“乐山电力”股票盈利25,715.46元。

刘晓杨是川投集团副总经理，2007年11月21日上午川投集团召开第18次总经理办公会和临时董事会，审议通过了川投集团将持有的新光硅业38.9%的股权协议转让给川投能源的议案，并通报了新光硅业第十四次股东会结果，即乐山和新津两个多晶硅项目的各方出资比例。刘晓杨承认在2007年11月21日早上9点上班集团通知开会时就知道会议的内容，之后他在2007年11月21日上午9:26买入“乐山电力”股票2,600股，每股成交价格11.47元，12月20日卖出2,600股，每股成交价格14.09元，盈利6,612.63元。

段跃钢是川投集团工业部副经理，其所在部门对口管理新光硅业，段跃钢具体负责沟通、联系联络和协调多晶硅项目。段跃钢在11月19日前了解到乐山电力有可能参与多晶硅项目，并且乐山电力的实际控制人四川电力的领导对乐山电力参与此项目持支持态度。他在2007年11月19日13:32买入“乐山电力”股票300股，每股成交价格10.5元，12月7日卖出300股，每股成交价格14.45元，盈利1,165.53元。

【揭秘】赤裸裸的内幕交易过程

值得注意的是，在吕道斌内幕交易案调查过程中，吕承认其配偶和女儿的账户主要由他操作，乐山电力是他用办公室电话下指令买的，但其对买卖该股票的原因却一直辩称，“原因是乐山电力总股本小，流通比例不大，四川电力控股乐山电力后，发展空间大。”而不是因为知悉了“乐山电力将参与多晶硅项目”这一内幕信息。

也就是说，在此案中，最关键的问题是证明吕知悉内幕信息，并利用内幕信息买卖乐山电力股票。

岷江水电董事长如何知悉乐山电力将参与建设多晶硅项目？事情要从四川电力与川投集团的博弈说起。

按照川投集团的预想，在11月20日的股东会上有两项议题，一是确定下多晶硅项目的参与股东及持股比例，即“天威保变控一个、川投集团控一个”；二是将其持有的38.9%新光硅业股权注入到川投能源。

实际上，在之前的19日，相关各方就召开过预备会，以决定两个多晶硅项目的参控股股东，第二天走个程序即可。然而会议开至当天晚上仍未达成一致意见，原因是会议上乐山电力也要争取控股权，“非常强势”。

至20日上午，继续开预备会，此时川投集团让步，不再坚持控一个多晶硅项目，即由乐山电力控股其中一个。

“此时四川电力又提出，能不能再分一点股权给岷江水电，岷江水电不是新光硅业的股东，此时川投集团继续让步，把新津项目的14%股权剥出让给岷江水电。”一位知悉当时情形的人士说。

至此，原本主导此事的川投集团不但没能控股多晶硅项目，反而出让了另一个项目的部分股权，其主要原因在于四川电力掌握着足够的谈判“筹码”。

对于川投能源这一发电企业而言，发出的电要用四川电力的电网才能卖出去，这就成为至关重要的制约因素，“起决定性作用”。

“多晶硅项目也要大量用到电，如果四川电力在资源方面不给支持的话，将来项目建成也会有一些影响。”前述知悉内情人士说。

与此同时，川投集团要把新光硅业股权注入到川投能源里去，对此，《公司法》有明文规定，有限责任公司的股东，其中一个股东在对外转让股份时同等条件下其他股东拥有优先受让权。

也就是说，新光硅业的股东中，乐山电力和同是四川电力下属的启明星，如果不同意川投集团将股权转给别人，或者优先受让，则川投集团将新光硅业的股权注入川投能源是做不成的。

“正是拥有这些谈判筹码的情况下，四川电力做了大量准备。导致在19号预备会时让川投集团让步，第二天进一步让步，岷江水电参与。”前述调查人员说。

至此，四川电力控股的两个上市公司——乐山电力、岷江水电同时分得一杯羹。

知悉内幕信息

吕除了是岷江水电的董事长，同时还在四川电力任职。

四川电力给证监会出具的情况说明，按四川电力干部管理相关规定，吕道斌任该公司的副总经济师，负责管理岷江水电工作，属于四川电力中层干部。

但稽查人员获得的信息显示，吕在任岷江水电董事长之前，做过十年四川电力办公室主任，其有权参加四川电力总经理办公会议，地位在中层干部之上，实质上是四川电力的高管。

“（吕）在领导周围转来转去，很了解领导意向，又（对多晶硅项目）很感兴趣，经常一起吃饭，熟知省电力的态度，是支持乐山电力和岷江水电参与。”一位接近吕道斌人士对本报记者说。

显然，吕非常了解四川电力拥有什么样的筹码去谈判，而四川电力的态度将在很大程度上左右本来由川投集团主导的多晶硅项目投资权。这将决定多晶硅项目有多大可能性由乐山电力参与并控股。

稽查人员的调查结果显示，2007年6、7月份，吕道斌就已经知道多晶硅项目的筹备，并很看好。其向四川电力相关领导表示希望岷江水电能参与甚至控股多晶硅项目，该相关领导表示“支持乐山电力和岷江水电参与”。

实际上，2007年多晶硅项目在市场上是非常“热闹”的投资主题，国际市场的价格达到500多美元一公斤，参与此项目对上市公司带来的经济效益显而易见，这也是四川电力下属的乐山电力和岷江水电对该项目热衷的原因。

“所以（吕）买卖股票的时间比较早，其他人是在开（股东）会前后，他很早就开始潜伏了，（觉得）有把握，其判断觉得到最后这个东西就是我的囊中之物。”前述稽查人员说。

吕道斌的第一笔买入乐山电力股票是在2007年9月14日。

证监会于2009年6月22日出具的《行政处罚决定书》显示，认定吕道斌买卖乐山电力股票行为为内幕交易，责令其依法处理非法持有的乐山电力股票，并处以3万元罚款。

值得注意的是，行政处罚书送达不久，四川电力纪委即到证监会“拿一部分材料以后回去立案”，据相关知情人士介绍，后续可能根据党政领导干部禁止参与内幕交易的相关规定，对吕作出组织处理，给予相应的纪律处分。

【结局】

经过多方博弈，乐山电力控股乐山多晶硅项目。而吕较早知悉此信息并买卖乐山电力股票。交易所在监控中发现股价异动而报证监会稽查局，最终立案查处。

（编辑：全球电池网）