收购项目规模扩张超预期，地方支持力度大。华宇电源目前拥有800 万只电池和1400 万只极板的加工能力，界首市新批给华宇100 亩土地，公司全部用于扩充电池极板组装产能，预计明年新厂房建成将使华宇电池产能达到日产7.5 万只，动力电池与极板将实现1：1 配套，多余产能用于做通讯电池。我们测算华宇2012 年将实现15 亿元左右销售收入。

南都电源依托最大铅循环经济产业园，新动力电池航母诞生。华宇电源所在的田营工业园是全国铅污染防治和铅再回收的品牌工业园，已经形成包括铅精深加工、电池极板加工、电池生产、废旧电池回收以及再生铅加工的完整铅循环经济模式，是国内最适合发展动力电池产业集群的园区之一。园区规划用地10 亿平方米，现在已经建成5.2 亿平方米，天能、南都等大厂均已进驻，形成电池极板产能6200 万套，计划2013 年电池极板产能达到1.5亿套。目前界首市现在电池日产能10 万套，还有日产20 万套电池的环评指标待分配，华宇是目前当地最大动力电池企业，有望得到更多政策支持。在目前新批项目困难、铅指标稀缺的情况下，南都华宇电源规模扩张的优势十分明显。

通讯电源募投项目产能爬坡，海外市场提供新增长点。公司募投项目将在今年底达产，停产的杭州南都也将在年底复产，公司2012 年通讯电源产能将由210 万KVAh 提高到550 万KVAh。依靠亚太、欧洲、非洲的新增订单，新增产能有望快速形成销售。另外，在供货紧张持续的情况下，2012 年运营商的招标价格提升将是大概率事件。

铅酸电池准入条例出台将成行业反转催化剂。新的行业准入条例有望在企业规模、环保条件等做更严规定，有望引发行业再次整治。此外，在极板加工工艺、外化成等方面的调整也将对行业现有产能产生冲击。未来行业发展趋势十分明显——市场集中度上升，大厂持续受益。