下半年铅价的基本面支撑点将落在精矿供给不足及下游需求的稳定增长的前提下，而短期则主要受美元贬值及国内中间商储货的影响，在供应偏紧格局之下，近期铅价将继续上扬之势。

      宏观经济数据利好

      美国经济数据上周好转给商品市场增添了信心，美国商务部公布的数据显示，6月份美国住房成交量回升，成交58.2万套，比5月份的56.2万套上升了3.6%；全美住宅建筑商协会公布的数据显示，美国房屋建筑商信心7月份大幅改善，升至自2008年9月份以来最高水平。

      相较美国，中国经济的恢复速度远超于世界各国。数据显示，GDP增长七个季度以来首次加速，接近8%的全年目标；上半年全社会固定资产投资增长33.5%；国企累计实现利润5，534亿元，同比下降27%，降幅比1-5月减小3.3个百分点，6月比5月增长近30%；石化、建材、房地产等行业盈利继续增长，电力行业扭亏为盈；钢铁、有色、海运等行业明显减亏。因此，我们认为，在有色金属需求淡季的情况下，期价大幅上涨的动力在于“中国因素”，经济复苏的确定性加大了价格的波动区间，同时也伴随着“通胀”的萌生。

      铅精矿供应吃紧

      我国铅资源储量丰富，但转化为现实生产能力尚需过程，据统计局数据，2008年铅精矿的产量为114.5万吨，我们预计，2009年铅精矿产量约为120万吨左右。

      但经过时代的变革、铅冶炼技术的进步，国内铅产能的增加速度还是十分显著的，2000年国内铅产量为111.9万吨，至2008年，已经达到320.6万吨，增加了186.5%，我们认为，国内外对铅需求的拉动直接使得铅产能快速扩张，但精矿目前尚不能满足国内冶炼需求，因此也无形中造成了加工费的波动。

      从近月内铅的加工费情况来看，由于矿产商试图吸引冶炼产商对铅精矿的买兴，进口铅精矿的加工费大幅上升约三倍，目前低银铅精矿的加工费(TCs)为每吨30-50美元，按照铅精矿的加工费(TCs)为40美元/吨来计算，采用进口铅精矿生产的铅成本约为14,000元/吨，与目前现货铅13,500元/吨相比，仍有成本上的差距。笔者认为，目前铅矿产商与冶炼企业开工率已经上升至95%以上，精矿消耗量将逐月增加，尽管目前为传统金属消费淡季，但充裕的资金流动性将会带动铅价进一步走高。

      下游需求转暖

      我国铅的主要领域主要是蓄电池、玻璃、电缆和制造业,约占国内铅消费总量的85.6%,其中蓄电池占65%的比重。从2007年、2008年以及2009年一季度的数据来看，铅蓄电池的产量仅在08年的10月与11月出现明显下滑，08年12月份即明显回升，09年初升势加剧，说明蓄电池行业的下游订单较为饱满，并未影响产量，也可以说，当铅锭价格下跌时，正值下游企业原材料成本下降的好时机。

      从2009年铅酸蓄电池进口贸易趋势上来看，2009年3月以后起动型铅酸蓄电池进口量小幅回升，其他类铅酸蓄电池进口量仍小降，零配件进口量小幅回升，较国内其他基本金属品种恢复速度略快。

      电池的市场需求主要分为两大类，一是汽车电池市场需求；二是电动自行车电池市场需求。2008年底汽车保有量为6500万辆，根据国家推动汽车下乡等相关政策的实施，我们保守估计，2009年新增汽车销售量至少为1000万辆，约15.4%的增量，直接带动铅酸蓄电池业的发展；而2008年底电动自行车保有量为8000万辆，预测2009年新增自行车产量为2000万辆，约25%的增量将直接拉动铅价继续上涨。

      整体而言，下游需求的稳定增长将使铅冶炼企业有利可图，预计2009年下半年，蓄电池行业将继续保证企业铅原料用量的同比上升情况。